21世纪经济报道记者 申俊涵 北京报道
中国PE机构对国际消费品牌的并购正不断掀起高潮。
近日，市场消息称，瑞幸咖啡最大股东大钲资本正在评估是否竞购英国咖啡连锁品牌Costa咖啡，相关讨论尚处于早期阶段，目前尚不清楚大钲资本是自行投标还是通过瑞幸咖啡进行竞购。
一位知情人士告诉《21世纪经济报道》，大钲资本确实在跟进Costa咖啡收购案。Costa咖啡在全球市场拥有成熟的供应链和国际门店资源，如果大钲资本顺利拿下Costa咖啡，无疑将与正在积极布局海外业务的瑞幸咖啡形成协同效应，这将对全球咖啡市场的竞争格局带来重要影响。
大钲资本竞购Costa并非个案。此前有消息称，红杉中国有意收购意大利奢侈运动鞋品牌Golden Goose，目前这笔交易也已经进入深度谈判阶段。
同时，记者注意到，近日多起中国PE机构对国际消费品牌中国业务的并购已经落地，并在市场引起较大轰动：
11月10日，中国资产管理机构CPE源峰宣布与汉堡王品牌达成战略合作，双方将成立合资企业“汉堡王中国”，CPE源峰将持有约83%的股权；而一周前，星巴克宣布与博裕投资达成战略合作，双方成立合资企业共同运营星巴克在中国市场的零售业务。博裕投资持有合资企业至多60%的股权，星巴克保留40%的股权。
无论是整体收购国际消费品牌还是拿下其中国业务的控制权，可以看出，中国顶尖PE机构正在更加熟练地驾驭并购投资的高阶玩法，一个以中国PE为主导的消费产业整合新周期正在开启。
瑞幸背后关键人物抄底Costa咖啡
大钲资本由前华平投资集团亚太区总裁黎辉创办，目前管理资产规模约70亿美元，专注于中国医疗健康、硬科技、消费升级和企业服务等领域的投资机会。
大钲资本在消费领域最为人熟知的是对瑞幸咖啡的投资，自2018年起开始支持瑞幸咖啡。2020年瑞幸咖啡爆发财务造假危机后，大钲资本主导了瑞幸的破产重组与管理层换血，成为令瑞幸咖啡起死回生的关键角色。
目前，瑞幸咖啡已成为中国规模最大的咖啡连锁品牌。数据显示，截至第二季度末，瑞幸全球门店总数达到2.62万家，其中中国市场门店达2.61万家（包含16903家自营门店、9214家合作门店）。大钲资本依旧是瑞幸咖啡最大股东，持有31.3%的股份及53.6%的投票权，董事长黎辉也于今年4月正式出任瑞幸董事长。
凭借对瑞幸咖啡的成功投资，大钲资本在咖啡市场赢得了傲人战绩，也更加坚定了其对咖啡市场长期增长潜力的信心。今年7月星巴克中国业务出售过程中，市场曾传出大钲资本有意参与，但最终由博裕资本收购。
与星巴克出售中国业务不同，Costa咖啡此次出售的核心优势在于其国际业务。数据显示，Costa咖啡全球总门店数达4000家，其中大多数分布在英国。根据窄门数据，Costa在中国的门店约为341家。
如果大钲资本成功拿下Costa咖啡，与瑞幸咖啡将形成显著协同效应。一方面，瑞幸咖啡在数字化和运营管理上的优势，可帮助Costa提升效率并降低成本；另一方面，Costa咖啡的国际市场资源和品牌影响力，则有助于瑞幸拓展国际市场。
“对于大钲资本来说，同时控股Costa和瑞幸咖啡，将形成1+1>2的效应。同时，Costa咖啡当前估值处于相对低谷，未来财务回报前景良好。”一位消费投资业内人士向《21世纪经济报道》分析道。
据市场消息，此次潜在报价或使Costa咖啡估值约为10亿英镑。而2018年，可口可乐以39亿英镑收购Costa咖啡。近年来由于市场竞争激烈及运营压力，Costa业绩有所下滑，10亿英镑的估值相对而言极具性价比。
消费并购窗口期来临
近年来，受宏观经济环境等因素影响，企业增长和资本市场退出均面临挑战。在不确定性加剧的背景下，投资机构和创业公司不断调整预期和实现回报的方式，促使业界更加认真看待并理解并购对企业增长及股权投资的重要性。
从买方视角来看，消费资产受PE机构青睐，原因在于消费行业稳健且确定性高，是众多行业中较优的赛道。全球范围内，消费品牌百年传承丰富，适宜长期持有和发展。不少消费品牌现金流稳定、盈利能力持续，分红预期较为清晰。同时，消费品牌在品牌价值和供应链等方面具备明显竞争壁垒，使其成为买方眼中的“香饽饽”。
尤其值得注意的是，今年国际消费品牌出售中国业务成为市场热点。据记者了解，除了星巴克中国、汉堡王中国等已实现的并购交易外，迪卡侬、哈根达斯等国际品牌亦在谋划出售中国业务。
大钲资本董事总经理陈伟豪此前在公开论坛上指出，国际品牌出售中国业务的重要原因包括：一是中国本土品牌的快速发展带来竞争压力，比如中国品牌通过数字化和精细化管理显著降低成本；二是中国本土管理者能力提升，已能胜任管理全球化企业，国际品牌将中国业务出售或成为小股东是一种合理选择。
从买家角度看，这些国际品牌在消费者心中具有核心价值，是参与交易的主要驱动力。但并购交易的完成过程不易，需要买家不仅具备财务投资能力，还须深度参与业务经营。
安宏资本董事总经理、大中华区主管李晰安曾分析，“2023年时，市场普遍认为国际品牌剥离中国资产属于‘雷声大、雨点小’，但今年我们看到越来越多企业开始实际行动，虽然多数交易尚未最终落地，但‘雷声’已转为‘小雨’，这一趋势明显。”
部分国际品牌在中国运营存在决策链条过长、组织结构复杂、成本控制难等问题。对于中国市场的一级投资人来说，收购这些资产并加强本地化经营，将是很好的机会。
李晰安建议：“但整个并购过程充满挑战，投资人需保持冷静理性，寻求能够发挥自身资源优势的合适资产，而非盲目参与资产并购。”
https://finance.sina.com.cn/tech/roll/2025-11-15/doc-infxnrzw1888908.shtml
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