记者丨胡慧茵
编辑丨和佳
视频丨王学权
自去年12月中旬以来，镍价再次呈现狂飙走势。
1月6日，伦敦金属交易所三个月期镍期货价格一度飙升10.5%，接近每吨18800美元，创下2022年末以来最大单日涨幅。分析指出，主要受两大因素推动：一是全球最大镍供应国印尼面临镍矿减产风险；二是中国国内金属市场迎来大规模投资热潮。然而，这波镍市“升温潮”已有降温迹象。截至1月9日，三个月期镍期货价格降至每吨17155美元，年初至今累计上涨3.3%。
镍相关概念股集体走强。截至1月9日收盘，贵研铂业年内涨近16%，兴业银锡年内涨超18%。
近期，有色金属市场走势出现分化，铜、铝价格屡创新高，而镍在持续走弱后迎来一波短暂飙升，随后再次回落。有分析认为，这种背离源于镍所处的周期性困境及关键产地的政策扰动。
市场分析称，目前镍价的深度下行空间十分有限。荷兰国际集团预测，如果没有大规模协调的减产措施，或需求远超预期，镍价难以长期维持高位，预计2026年镍的平均价仅为每吨15250美元。
作为全球镍产业的关键玩家，印尼的镍产业政策对全球镍价影响深远。这一轮镍的投机狂潮将如何演变，市场将持续关注。
镍价涨幅创近三年最高
近期镍价暴涨引发市场高度关注。
本轮镍行情自2025年12月中旬开始发酵，近两周内镍价实现逾20%的强劲涨幅。1月7日，伦敦市场镍价单日飙升超过10%，创2022年以来最大盘中涨幅，LME镍突破1.8万美元心理关口，沪镍主力合约涨停，涨幅8%，报147720元/吨。
截至1月9日18点，沪镍2602合约录得139090元/吨，较2025年12月低点上涨近2.4万元，之前一度涨近3.6万元。2025年12月17日，沪镍2602合约曾跌破11.2万元创多年新低，显示从2025年12月底至今年初，沪镍期货合约经历惊人反转。同日，伦镍报17281美元/吨，年初至今涨近3.6%。
印尼目前控制全球约70%的镍产量。去年12月，印尼能源与矿产资源部长巴利尔·拉哈达利亚透露，印尼计划2026年削减产量，匹配供需，这一计划直接影响大宗商品定价权的核心。
印尼作为全球镍供应龙头，其政策变化“牵一发而动全身”，对产业链影响深远。中信建投期货新能源与有色金属高级分析师刘佳奇表示，印尼拟将2026年镍矿生产配额（RKAB）大幅下调约34%至约2.5亿吨；此外，拟调整镍矿基准价格计价公式并对伴生品钴征收1.5%至2%的特许权税，提升镍产品成本。钴作为伴生矿独立计税，虽然含量较低，但整体增加政府收入。市场由此担忧供应收紧与成本上升压力。
上海钢联新能源事业部镍分析师樊见苑表示，印尼矿端供应收紧预期被市场解读为由“产能扩张”向“主动调控、支撑价格”的战略转变，点燃远期供应短缺担忧。
在贵金属与有色金属轮动行情中，长期低估值的镍迎来新增长机遇。刘佳奇指出，因前期镍价低迷，吸引资金关注，沪镍合约成交量单日高达100万至200万手。
北京安泰科信息科技股份首席专家、中国有色金属工业协会镍钴分会特聘顾问徐爱东称，本轮镍价波动还受中国金属市场全面投资热潮推动。数据显示，亚洲交易时段伦敦金属交易所镍、铜、锡价格及成交量激增，上海期货交易所夜盘开启后，价格持续攀升。
徐爱东表示，贵金属市场投资者常采取“追涨”策略，近两天镍价回落显示投资热情有所退潮。
印尼扩产镍的私心
在这波震荡之前，镍价一直低迷。
数据显示，2022年至2025年11月，镍价累计下跌46%。印尼镍工业论坛主席阿里夫·珀达纳库苏马指出，镍价下跌主要因两方面原因：一是印尼镍产量过去五年增长近五倍，导致全球供应过剩；二是不锈钢行业需求低迷及地缘局势影响全球供应链，抑制镍工业需求。
刘佳奇认为，近年来印尼镍产业政策不断调整。早期通过禁止镍矿出口吸引本土投资，2017年至2024年冶炼产能加快扩张，偏重下游化。但冶炼产能过剩及镍价下跌后，印尼转向提升国家收入，2025年对矿产非税收入进行了改革，且开始政策调控以稳定镍价。
印尼镍产量占全球近70%，资源丰富且发展雄心勃勃。
2022年，印尼提出组建“镍矿欧佩克”的设想，联合镍矿出口国通过政策协调影响国际市场价格。近年来，印尼政府持续推动下游产业政策，成为经济重要保障。2025年8月，印尼能源与矿产资源部长巴利尔·拉哈达利亚表示，得益于出口禁令和下游深度发展，2024年镍相关产品出口额飙升至339亿美元，创历史新高。
方正中期有色贵金属与新能源团队负责人杨莉娜分析，印尼政策干预提升全球镍资源话语权。印尼目标不仅是成为不锈钢和电池原料基地，还希望实现产业下游化，尤其发展新能源汽车生产基地，最大化镍附加值带来税收、就业及市场收益。
樊见苑表示，印尼镍产业有明确战略，自2019年禁止原矿出口起，核心目标是向下游延伸产业链以提升附加值。即使价格低迷仍持续扩产，旨在保障国内庞大的冶炼、不锈钢及电池材料产业原料供应及全球市场份额，巩固供应链核心地位。如今产能优势确立，印尼寻求价格与利润掌控权，削减配额、将钴纳入计价并征税，提升开发整体收益。
但印尼将面临的挑战来自需求侧持续疲软。
镍下游应用主要在不锈钢、新能源电池、电镀与合金。刘佳奇指出，不锈钢市场利润减弱，需求低迷；新能源方面，尽管三元电池2021年前后快速增长推高需求，但2023年起，因成本优势、安全性等，磷酸铁锂电池逐渐占据市场份额，三元电池市占率约20%；电镀合金需求占比不高，难以贡献有效增量。
樊见苑补充，高镍三元路线是固态电池未来方向，但规模化商用预计2030年左右，难以拉动近中期需求。
镍价后市或将回落
近期市场对金属期货供应紧张预期升温，带动铜、镍等多种工业金属价格大幅上涨。但铜、锡等金属仍涨时，镍价已开始降温。
樊见苑表示，当前镍仍供过于求，预计2026年全球原生镍过剩35万至40万金属吨。印尼收紧供应暂时遏制镍价下跌，但上涨更多受情绪驱动，情绪减弱后镍价将随基本面下行。
显然，印尼的产量政策已成为决定明年镍价走势的关键变量。市场密切关注印尼配额发放细节，以评估减产执行力度。杨莉娜称，如若印尼严格执行将配额控制于2.5亿吨左右，预计能扭转供需结构。
短期内，若配额落实，镍价或维持高位震荡。但中长期看，除非极大力度长期执行减产，供应过剩局面难以扭转；且缺乏需求爆发增长点，也将限制市场紧平衡。
镍价曾多次“起飞”，先是2022至2023年新能源电池促使暴涨，随后印尼收紧供应引发担忧。若镍价再度大幅震荡，是否会引发结构性替代？
对此，樊见苑表示，镍价变化会带来有限的、结构性的替代，但大规模全面替代可能性低。首先不锈钢领域，各系列不锈钢镍含量相对固定，配方转换受长期成本及性能要求驱动，短期难以因价格波动大幅改变。但极端价格波动可能影响钢厂对低镍、高镍及无镍不锈钢的产量比例调整。其次电池领域，磷酸铁锂对三元电池替代主要由成本和安全驱动，镍价高涨可加速替代，但低价难以逆转既有技术偏好。
（声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）
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